D.R. Horton (DHI) 當前股價144.14美元，市值408.75億美元，本益比TTM為13.53，看到這個本益比第一感覺就是比較便宜，是不是個好的投資機會呢？
在這裡使用本益比TTM還是比較合適的，為什麼呢？D.R. Horton的獲利可能發生變化。
介紹
D.R. Horton（DHI）是美國最大的住宅建商，在過去的47年來，已經出售超過120萬戶住宅，興建住宅是核心業務，大概可以佔到總營收的90%，除了興建住宅，它還有租賃業務和金融服務。D.R. Horton還持有Forestar Group Inc.62%的流通股。
營收緩慢下滑
先看一下過去的財報，在2025、2024、2023、2022、2021財年，D.R. Horton的營收分別是342.5億、368.01億、354.60億、334.80億和277.74億，除了2025財年出現了下滑，整體是一個增長的趨勢。
再看一下淨利，2025‑2021財年分別是36.21億、48.06億、47.95億、58.96億和41.91億，2025財年的營收比2021財年要好，但是，淨利卻差很多。
2025財年毛利率是23.7%，而2021財年的毛利率是28.4%，除了毛利率影響淨利外，還有管理成本的上升也會降低淨利，所以，2021財年的淨利是41.91億，優於2025財年的36.21億，也就是說，各種成本的上漲過快，可能會吃掉淨利。
2026財年Q2財務結果
D.R. Horton於2026年4月21日公布了它的截至2026財年3月31日的財報，也就是2026財年Q2財報。
2026財年的前2個季度的營收是144.45億，年減5.9%；2026財年Q2單季營收75.58億，年減2.3%，在2026財年還是延續了下滑的趨勢，我感覺在房貸利率比較高的大環境下，這個業績還是很頑強的。
2026財年Q2，歸屬於D.R. Horton的淨利是6.48億，而2025財年Q2是8.10億，還是前面說的，營收下滑，但各種成本可能上升，淨利就會下滑。
提高股東報酬
2025財年，D.R. Horton庫藏股回購42.81億、發放股息4.95億，向股東返還的資金還是比較大的，之前並沒有那麼高；2024財年，向股東返還的資金是21.82億；2023財年，向股東返還的資金是15.16億；
並不是平均分配，房地產公司擴張就要增加存貨，存貨就需要花錢，公司賺到的錢就不會分給股東，用來增加存貨了。
營收放緩，沒有新增需求，不需要增加存貨，它的現金流反而可以分配給股東了。
股價合理嗎？
2025財年的自由現金流是32.8億，我的看法是，自由現金流可以全都分配給股東，保守估計，每年25億美元，按照20倍估值，那麼，合理估值就是：500億美元。
風險
D.R. Horton市值408.75億，不是被低估了麼？在房貸利率比較高的環境下，市場的需求可能被抑制，營收可能下滑，成本可能上升，不過，這個價格並不貴，每年透過股票回購、發放股息向股東提供的報酬可能超過5%。
安全性方面，它的負債率極低，只有32%，安全性還是非常高。
這是一檔防禦型股票，安全性比較高，如果利率下滑，上漲空間還是比較大的。
