家得寶（The Home Depot，HD）是世界最大的居家裝飾零售商，他們透過門店、線上通路提供各種居家裝飾產品、建築材料、草坪和園藝產品，雖然近幾年家得寶的成長緩慢，但它是個穩健型公司，隨著美國人口、總體經濟的穩定成長，這會驅動家得寶的業績不斷成長，為什麼股價不漲呢？我很喜歡這類價值股，無奈，報酬率不一定特別好，看上面的股價走勢圖，跟五年前相比，股價基本沒漲！
營收成長，淨利下滑
什麼是穩健型公司呢？就是產業穩定，成長緩慢的公司。家得寶就是一家增速比較慢的公司，2022-2025 財年的營收成長率分別是 4.13%、-3.01%、4.48% 和 3.24%，沒有一年超過 5%，股價還能好？
2025 財年營收 1646.83 億美元，淨利 141.56 億美元，而 2022 財年營收是 1511.57 億美元，淨利是 164.33 億美元，也就是說，2025 財年的淨利比 2022 財年還要低，儘管營收是成長的，這股價不漲是正常的，主要還是總營運費用上漲太快，也可以說，營收的成長太慢了。
2026Q1 財報
營收 418 億美元，年增 4.8%，這個增速近幾年算快的，也沒什麼驚喜；
淨利為 33 億美元，稀釋 EPS 為 3.30，而 2025 財年 Q1 淨利是 34 億美元，稀釋 EPS 為 3.45，淨利小幅下滑，還是看自由現金流比較可靠。
本期自由現金流受惠於營運資本的變化，FCF 達 51.88 億美元，比 2025 財年 Q1 的 35.19 億美元好很多，可能 2026 財年的自由現金流會好一點，但並不能憑藉單一季、或一年的自由現金流，來判定長期的現金流成長趨勢。
市值合理嗎？
家得寶（HD）目前股價 317.14 美元，市值為 3162.26 億美元，本益比為 22.34，看上去並不貴。
2022 財年 – 2025 財年的 FCF 分別是 126.46 億美元、163.25 億美元、179.46 億美元和 114.96 億美元，自由現金流忽高忽低，並不穩定，此外，2025 財年的股票酬勞是 5.22 億美元，也會略微影響估值。
按照自由現金流 150 億美元計算，這只是我隨便取的，不管是扣除股票酬勞之前還是之後，只要不算太離譜就行，或者是 140 億美元也可以。如果 FCF 是 150 億美元，按照 20 倍估值，合理估值為：3000 億美元，接著再對股東權益進行調整，調整後為 – 188.5 億美元，大約是 – 200 億美元，加上股東權益 – 200 億美元，那麼，合理估值為 2800 億美元，並不是很精準，大概的區間是沒有問題的。
股東回報
股東回報分為兩部分，現金股利是逐年上漲的，但股票回購並不固定，有時候多，有時候少，此外，家得寶可能會購買無形資產、收購其他公司，也會花掉一部分自由現金流。
如果每年的 FCF 是 150 億美元，占到目前市值的 4.7%，可能略高於美國公債的收益率，性價比可能並不高，但是，投資者想要撿便宜也很困難。
