聯合健康（UNH）於2026年4月21日公佈了其2026Q1財務表現，營收1117.21億美元，年增1.96%，優於分析師預期的1096.52億美元，淨利為62.80億美元，年減0. 19%，優於分析師預期的57.01億美元，股票收盤大漲6.69%，股價到了346.01美元，市值為3140.65億美元，那麼，當前估值合理麼？
分析師評級
近三個月共22位分析師對聯合健康給了評級，77.27%的分析師作出了買入評級，聯合健康股票的目標平均價為368.95、最高價440.00、最低價為300.00。
介紹
聯合健康是全球最大、業務最全面的醫療健康集團，業務涵蓋保險、醫療服務、科技、藥局領域，建構整合健康生態。
兩大業務板塊
聯合健康擁有兩個可報告業務分部：UnitedHealthcare(保險業務)、Optum(健康服務和科技板塊)。 UnitedHealthcare負責賣保險、收取保費、支付理賠；Optum負責提供醫療服務、管理藥品、數據技術、協助保險公司控製成本、提升效率。
Optum旗下經營三個業務：1、Optum Health(醫療服務)，經營診所、醫院、家庭醫療、慢病管理、直接提供醫療；2、Optum Rx(藥房管理)，全美頂級藥品福利管理，negotiate藥價、管理處方、郵購藥局；3、Optum Insight（醫療科技），提供醫療保健系統、大數據分析、政府解決方案。
2026Q1財務結果
營收1117.21億，年增1.96%
營業利益90億，年減1%
2026年Q1營運成本佔了13.8%，高於去年同期的12.4%
營業現金流是89億，是淨利的1.4倍
淨利64.81億，與去年同期的64.74億基本持平。
自由現金流是81.5億美元，支付給股東的股利是20億美元。
估值
Q1的業績在我看來，是沒有驚喜的，不過，是可以接受的，至少沒有下滑；
可以看到，雖然股價大漲6.96%，但是成長沒有了，無論是營收還是淨利，但是，現金流似乎好了很多。
2025財年自由現金流（FCF）為160.75億，股票酬勞為9.71億，扣除股票酬勞的FCF為151億，以20倍估值，聯合健康的合理估值為3000億美元左右。
2025財年股票回購55.45億，股利支付79.16億，兩者合計134.61億，扣除股票酬勞為124.9億，以20倍計算，它的合理估值為2,498億美元。
當前季度的自由現金流是81.5億美元，比去年同期有很大的改善，也就是說營收雖然基本上持平？但是，當季的自由現金流大漲，今年的自由現金流會大漲麼呢？這對於聯合健康的估值很關鍵，因為前面估值用的是2025年數據。
我感覺聯合健康不只是一家傳統保險公司，更像是軟體公司、科技數據公司，這應該算是護城河吧。
風險
美國醫療保險和醫療補助中心（CRM）將2027年聯邦保險優勢計畫的支付調整方案從最初的0.09%提高至2.48%。
聯合健康的績效受醫療政策的影響很大，成長趨緩，未來的成長會有多少？
