沛齊 Paychex（PAYX）股價從 52 週最高點 161.24，跌到了 93.02 美元，市值約 333 億美元，本益比是 20，意味著投資人投資這檔股票 20 年回本，此外，股息殖利率為 4.64%，這個數字也非常不錯，那麼，Paychex 是不是一檔好的投資標的？

緩慢的營收成長

Paychex 是一間領先的人力資本管理（HCM）公司，提供全方位的人力資源（HR）、員工福利、保險和薪資處理方面的技術與諮詢解決方案。

這間公司營運數十年，現金流表現不錯，給人的感覺就是穩，當然，也可以說是成長緩慢。2025、2024、2023 財年的營收分別為 55.7 億、52.8 億、50 億美元，可以看出，成長速度並不快。

再看營業現金流，2025、2024、2023 財年分別為 19 億、19 億、17 億美元，同樣，也是成長緩慢。

2026 財年九個月營收成長 18%

前 9 個月營收 49 億美元，2025 財年同期是 41.44 億美元，成長 18%，比較令人失望的是，成長主要來自收購 Paycor，當然，這也促進了 Q3 的營收成長。

從分部來看，49 億美元的營收，管理解決方案占 36.84 億美元，年增22%，PEO 及保險解決方案占 10.63 億美元，年增6%，替客戶持有資金的利息是 1.58 億美元，略有下滑。

目前長期借款為 45.54 億美元，當前債務水準並不高，還是可以接受的。

這次收購的結果還能接受，2026 財年前 9 個月的淨利 13.39 億美元，2025 財年同期是 13.60 億美元，淨利基本持平，但現金流增加不少，營業現金流 19.75 億美元，2025 財年同期的 9 個月是 15.57 億美元。

股東回饋

2026 財年前九個月，現金股利支付是 11.65 億美元，股票回購是 3.61 億美元，兩者合計大概 15 億美元，讓人驚喜的是，Paychex 回饋股東的主要方式是支付現金股利，而不是股票回購，通常軟體、科技類公司更願意透過股票回購的方式回饋股東，我個人更喜歡現金股利，在我看來是一項優點。

2026 財年前九個月的自由現金流是多少呢？扣除股票酬勞 0.75 億美元，自由現金流為 17.31 億美元。

如果全年按照 23 億美元的自由現金流計算，估值倍數 20 倍，合理估值大概是在 460 億美元，考量商譽、無形資產的影響，下修至 440 億美元。

當前市值 333 億美元，距離 440 億美元還有 32% 的上漲空間，到了牛市，它的最高估值可能會達到自由現金流的 30 倍，也就是 690 億美元。

總結

目前沛齊的股價和市值並不貴，處於偏低估的位置。從估值上限來看，有很大的上行空間，從殖利率來看，來到 4.64%，可以穩定收到股利，這檔股票兼具了這兩方面的優勢。

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