好市多（COST）擁有 931 家倉儲式賣場，639 家位於美國和波多黎各，美國是主要的收入來源。當前好市多股價為 974.75 美元，市值為 4,322.81 億美元，靜態本益比達 53.53 倍，市值合理嗎？
淨利成長與品質
好市多的營收持續成長，2025、2024、2023 財年分別成長 8.17%、5.02%、6.76%，再看一下淨利的成長情況，在 2025、2024、2023 財年分別成長 9.94%、17.09% 和 7.67%，雖然營收成長緩慢，但是淨利的成長要超過營收的增速，這顯示營收能夠被很好地轉化成利潤。
2025、2024、2023 財年的自由現金流分別是 78.37 億美元、66.29 億美元和 67.45 億美元，而淨利呢，分別是 80.99 億、73.67 億和 62.92 億美元，兩者比較一下，自由現金流的金額可能稍微遜於淨利，至少也沒有超出很多的趨勢。
它的商業模式跟沃爾瑪類似，都是花費大量的資本支出來進行擴張，這就導致獲利品質比較一般，自由現金流並不能超過淨利的數額。
2026 財年 Q3 財報
截至 2026 年 5 月 10 日的 36 週，也就是 3 個季度的總收入是 2,074.3 億美元，年增 9.7%，這個成長速度還是相當快的，而淨利為 62.28 億美元，年增 13.5%，淨利率達 3%。
3 個季度的自由現金流為 69 億美元，股票回購 6.03 億美元，現金股利支付 11.54 億美元。
市值合理嗎？
2025 財年的自由現金流是 78.37 億美元，我估計 2026 財年的自由現金流可能在 90 億美元左右，這裡稍微考慮一下股票酬勞的影響，2025 財年好市多的股票酬勞達 8.6 億美元，扣除股票酬勞，調整後的 FCF 就到了 81.4 億美元，按照 20-25 倍估值，合理估值就是 1,628 億-2,035 億美元。
這個估值數額有點低呀！買到的可能性不是特別大。
為什麼估值這麼低呢？怪我，我猜一下，FCF 的增速可能在 12% 左右，我想的是以後增速可能下滑，給低一點比較安心，以後成長怎麼樣？我也不知道。
市場為什麼給這麼高的估值呢？這些年好市多的成長趨勢不錯，相當穩健，擁有不錯的護城河，會員數持續成長，投資者可能把它看作一檔成長股，估值水準居高不下。
風險方面，我感覺實際的自由現金流，現在連 100 億美元也沒有，就當前的成長趨勢來看，似乎難以支撐目前的估值水準，目前的市值達到 4,000 億美元以上，投資者或許可以等待更好的投資機會。
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2026 財年財報分析（2026/9/27 更新）
好市多（COST）公布了截至 2026 年 8 月 30 日的 16 週第四季和 52 週財年經營業績，業績不錯，並沒有超預期。
2026 財年 Q4 淨銷售額成長 11.2%，達 939 億美元；2026 財年全年淨銷售額 2972 億美元，年增 10.1%。
在美國的表現非常亮眼，本季美國同店銷售額成長 10.7%，調整後成長 7.2%；2026 財年全年美國同店銷售額成長 8.2%，調整後年增 6.6%；
本季好市多淨利為 29.98 億美元，年增 14.9%；2026 財年全年淨利 92.26 億美元，年增 13.9%；
市值合理嗎？
當前好市多的市值為 4090 億美元，市值被低估？ 2026 財年的自由現金流為 93.9 億美元，扣除股票酬勞 9.24 億美元，調整後的自由現金流為 84.66 億美元，按照 25 倍估值，合理估值為 2116.5 億美元。
看法沒變，好市多仍然被嚴重高估。
