沃爾瑪（WMT）是美國最大的超市零售商，當前股價 130.43 美元，市值 1.04 兆，本益比為 47.78，被嚴重高估？
2026 財年財報
沃爾瑪於 2026 年 3 月 13 日公布了截至 2026 年 1 月 31 日的 2026 年財報。
總營收為 7131.63 億，年增 4.7%
毛利率為 24.9%，2025 財年的毛利率 24.85%，還是比較穩定的。
歸屬於沃爾瑪的合併淨利是 218.93 億，年增 12.6%，淨利率 3%
業務板塊資訊
沃爾瑪的業務分為三個業務分部：沃爾瑪美國、沃爾瑪國際和山姆會員商店美國。
沃爾瑪美國 2026 財年銷售額為 4830 億美元，占總銷售額的 68%，是最大的營收來源；沃爾瑪國際業務是第二大業務分部，銷售額是 1304 億美元，占到總銷售額的 19%；山姆會員商店美國分部 2026 財年的銷售額是 930 億美元，占 2026 財年合併淨銷售額的 13%，其中會員收入是它重要的組成部分。
淨利與自由現金流的差異
沃爾瑪的淨利在 2026、2025、2024、2023、2022 財年分別為 218.93 億、194.36 億、155.11 億、116.80 億和 136.73 億。看上去這個增長勢頭很猛，但是，對應四十多倍的PE還是比較貴。
從現金流的角度看，就更貴了。沃爾瑪的自由現金流在 2026、2025、2024、2023、2022 財年分別是 149.23 億、126.60 億、151.20 億、119.84 億、110.75 億，比較一下每年的淨利，可以看到，自由現金流的數額大概率是要低於淨利的，那麼，用淨利來評估估值，應該是不準的。
為什麼自由現金流的數額會低於淨利？我認為是跟商業模式有關的，它的擴張、維持都需要大量的資本投入，這是必不可少的。它本財年的營業性現金流是 415.65 億，資本支出 266.42 億，資本支出占到超過一半。有人說，資本支出大，以後可能會降低？我認為不會，總的固定資產規模上升，資本支出也一定會上升的，因此，自由現金流會被資本支出吃掉。
股價嚴重高估？
我認為是嚴重高估的，本期的自由現金流是 149.32 億，按照 20 倍估值計算，大概在 3000 億美元左右。還有就是，2016 財年，大概十年前了，沃爾瑪的自由現金流就是 153.81 億，從營收、淨利，甚至營業現金流來看，沃爾瑪的業務是在增長，可是，從自由現金流來看，隨著資本支出增加，自由現金流並沒有大幅度增加。
很多公司都是這樣，我前面寫過的《德州儀器（TXN）高估？從股價歷史評析》就是這樣。
我猜一下，是不是通貨膨脹的原因，相同的資本支出，沃爾瑪以前可以創造更多的營收，越往後資產價格越貴，資本支出的收益降低了呢？
再看一下股東回報，2026 財年發放股息 75.07 億，股票買回 80.88 億，兩者相加是 155.95 億，占到了市值的 1.5%，這個數值遠低於公債殖利率，至少要達到 5% 才有吸引力。
