卡夫亨氏（KHC）當前股價 23.64，市值 280.31 億美元，股價一直萎靡不振，盡管巴菲特在這只股票上虧損了一些錢，伯克希爾哈撒韋仍然持有 27.5% 的股權，說明，巴菲特仍然看好這只股，能夠挽回以前的損失，當前卡夫亨氏的殖利率達 6.75%，似乎很有吸引力？
介紹
卡夫亨氏是全球消費食品巨頭，包括調味品、乳製品、加工食品、肉製品等。
2026 財年 Q1 財務結果
2026 財年 Q1 的營收為 60.47 億，略高於去年同期的 59.99 億，只增長了一點點；本期毛利率為 36.7%，去年同期是 34.44%，提高了 2.26%；净利7.99 億美元，淨利率為 13.2%，去年同期的淨利率是 11.9%，提高了 1.4%；本期稀釋的 EPS 是 0.67，同比增長 13.6%。
可以看出營收增長緩慢，從行業來看，它的毛利率不高是正常的，並不是暴利行業，另外，它的成本控制不錯。
為什麼營收增長趨緩？我感覺卡夫亨氏靠醬、調料、加工食品為主，啥意思呢？這個領域似乎有點狹窄，能穩步增長麼？
Global Growth Insights 表示：「全球醬料市場為 655 億美元，依靠番茄醬和調味品，卡夫亨氏公司占據了 14% 的市場份額，緊隨其後的是聯合利華，有蛋黃醬和調味品組合，拿下了 11% 的市場份額，另外還有十幾家公司競爭，很多公司的規模都不小，整個市場的競爭很激烈。」
全球醬料市場預期每年增長 6% 左右，為啥卡夫亨氏的總營收不漲呢？可能醬料板塊增長了，被其它板塊的下滑抵消了，這裡只是說可能。再就是，卡夫亨氏在這個醬料市場並不占主導地位，這是一個百花齊放的市場，卡夫亨氏有優勢，並不多。
分部報告
卡夫亨氏按照地理分成了三個業務分部：北美、國際已開發市場、新興市場。這裡就不解釋清楚了，Q1 的銷售額是 60.47 億，北美是 44.58 億，占比 73.7%，國際已開發市場是 8.47 億，占比 14%，新興市場是 7.46 億，占比 12.3%，也就是大部分的收入來源還是靠北美。
負債高麼？
本季度的長期負債是 192.23 億美元，2025 財年的自由現金流（FCF）是 36.61 億美元，長期負債是 FCF 的 5.25 倍，在我看來是偏高的，但是可以維持。這個時候，卡夫亨氏會不會把賺來的錢還債，降低債務呢？會把很少的錢拿來還債，更多的錢會回報股東，2025 財年支付現金股利 18.98 億、股票回購 4.36 億。在維持股利發放、股票回購的前提下，長期負債要還十幾年才能還清，當然，只需要降低到正常水平就行。
股價被低估？
2025、2024、2023 財年自由現金流（FCF）為 36.61 億、31.60 億、29.63 億，FCF 近幾年是增長趨勢，按照 2025 財年 FCF 計算，估值倍數 20，是 732.2 億美元，然後調整股東權益，股東權益是 419.23 億，考慮到商譽 221.53 億、無形資產 337.87 億，這些都誇大了股東權益，調整股東權益為 – 140.17 億，732.2 億 +（-140.17 億）為 592.03 億，合理估值大概 600 億美元。我用的是 2025 財年的數據，如果未來 FCF 跌了，就不準了。
2025 財年，支付給股東的股利 18.98 億、股票回購 4.36 億，兩者相加就是 23.34 億，按照 20 倍估值，合理估值為 466.8 億，我覺得這個估值更保守、合理一些。
總結一下，卡夫亨氏潛在的報酬率還是可以的，是一只防御型配息股，適合喜歡固定收益的投資人，跟其它的股票相比如何呢？我在前面寫了《沛齊 Paychex（PAYX）殖利率 4.64%，現在可以買嗎？》，Paychex 的殖利率達 4.64%，還有股票回購，兩者半斤八兩，很難比較誰好，卡夫亨氏的債務更多一些，Paychex 的估值倍數可能更高。
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