Expedia (EXPE) 是全球性旅遊交易平台。全球旅遊市場是一個巨大的市場，產業研究機構 Phocuswright 預測，2026 年全球旅遊總支出（含特色民宿、當地體驗活動）將突破 2 兆美元。Expedia 的競爭對手包含 Booking Holdings、Airbnb 等企業，競爭對手實力雄厚。以營運模式來看，我認為線上旅遊代理商（OTA）的競爭力來源之一就是分銷能力，Expedia 營運歷史較長、整體規模不小，競爭者若要搶佔其市佔率需要付出極高成本，具備一定程度的競爭護城河。
營收成長與強勁自由現金流
2023–2025 會計年度營收分別為 128.39 億、136.91 億以及 147.33 億美元，年增率依序為 10.04%、6.64%、7.61%，2025 會計年度營收相較 2023 會計年度成長 14.75%；
2023–2025 會計年度自由現金流分別為 18.44 億、23.29 億以及 31.10 億美元，2025 年自由現金流相較 2023 年成長 68.7%，也就是說，儘管營收成長步調緩慢，FCF 轉化效率極高，Expedia 真實的獲利能力相當強。
2026 年第一季財報
第一季營收 34.26 億美元，年增 15%，其中 B2C 業務成長 8%，營收達 21.28 億美元；B2B 業務成長 25%，營收來到 11.83 億美元；
本期淨損 0.12 億美元，去年同期淨損 1.97 億美元，虧損大幅收斂。
本期自由現金流 37.47 億美元，年增 35.96%，主因應為遞延商戶預訂金大幅增加；
截至 2026 年 3 月 31 日，遞延商戶預訂金達 150 億美元，高於去年同期 104.28 億美元，這筆資金能長期視為公司自有資金嗎？我認為難以做到，遞延商戶預訂金是旅客下單時預先支付給平台的款項，平台暫時保管，最終需結算給飯店、民宿等供應商。
展望 2026 會計年度全年，Expedia 預估全年營收區間 156 億–160 億美元，年增 6%–9%；預估第二季營收 41.1 億–41.9 億美元，年增 9%–11%；
Expedia 市值是否合理？
Expedia 股價 268.69，市值 322.5 億美元，股價算便宜嗎？
2025 會計年度，Expedia 自由現金流為 31.10 億美元，股票酬勞 3.98 億美元，扣除股票酬勞後的 FCF 為 27.12 億美元，給予 20 倍估值，合理價值 542.4 億美元，以自由現金流角度評估，Expedia 股價仍有大幅上漲空間；
以股東回報來看，2025 會計年度股票回購 19.30 億、發放股利 2 億，合計 21.3 億美元，扣除 3.98 億股票酬勞後為 17.32 億美元，給予 20 倍估值，合理價值 346.4 億美元，就算採用保守估值標準，Expedia 股價依舊不算昂貴。
2026 會計年度粗估（數據不具絕對準確性），調整後 FCF 大約落在 30 億美元，若給予 20 倍估值，合理企業價值為 600 億美元。該採用自由現金流估值或是股東回報估值？我個人更偏好使用自由現金流估值，僅以股東回報估算會過度保守。
