Meta 的股票還能買麼？在 AI 基礎設施競賽當中，谷歌、微軟等公司的雲業務持續增長，這更反映到了它們的股價上面，有網友問：為什麼 Meta 一事無成？股價很不給力？
那麼我來談談我的看法，可能跟主流的看法不一樣，僅供參考，不能當做投資建議。
| 財務指標 | 2026 Q2 | 2025 Q2 | 年增／減 |
| 營收 | 608.01 億美元 | 475.16 億美元 | +28% |
| 成本與費用 | 420.26 億美元 | 270.75 億美元 | +55% |
| 營業利益 | 187.75 億美元 | 204.41 億美元 | -8% |
| 營業利益率 | 31% | 43% | -12 個百分點 |
| 所得稅準備 | 29.08 億美元 | 21.97 億美元 | +32% |
| 實際稅率 | 16% | 11% | +5 個百分點 |
| 淨利 | 158.48 億美元 | 183.37 億美元 | -14% |
| 稀釋後每股盈餘（EPS） | 6.18 美元 | 7.14 美元 | -13% |
投資人在擔憂什麼？股價卻長期原地踏步
最近這段時間，Meta 股價表現不佳，投資人頗有怨言，尤其是在Reality Labs的投入很大，卻沒有什麼收穫，這次，在 AI 基礎設施方面投入極大，也沒有帶來相應的營收，投資人都懷疑這家公司是不是有毛病，你看人家谷歌、微軟都上漲了，都給投資人帶來不少收益了，你讓我們買了你 Meta 的投資者情何以堪？
從財報的角度看，Meta 的問題躍然紙上，2026 年 Q2 的營收同比增長 28%，達到 608.01 億，與之相對應的是，各項運營指標出現上漲；
全家桶每日活躍人數（DAP）增長 3%，在 2026 年 6 月，DAP 平均為 36 億；
Meta 表示，旗下所有應用程式的廣告展示次數同比增長 14%；
平均每條廣告的價格同比增長 12%；
對營收貢獻最大的應該是廣告展示次數的增長、廣告價格的提高，活躍人數只增長 3%，或許意味著，在用戶增長方面的潛力耗盡，以後的增長更應該放在提高廣告價格上和展示更多的廣告。
如果廣告的展示次數增長趨緩，進一步下滑，那麼，meta 只能靠一條腿走路了，那就是提高廣告價格，我認為隨著經濟發展，提高價格更能成為一條持續之路，但是，meta 的估值水平可能會下滑。
Meta 的營收大漲，營業利益卻沒有跟著增加，而是下滑了 8%，來到 187.75 億美元，而 2025 年 Q2 的營收為 204.41 億美元；
2026 Q2 的營業利益率為 31%，而 2025 Q2 為 43%，可以看到營業利益率下滑了 12%，這是不正常的，連帶著 2026 Q2 的淨利也下降 14%，只有 158.48 億美元，遜於 2025 Q2 的 183.37 億美元。
利潤的下滑主要是因為研發費用增加了 67.3%，達 216.56 億美元。
meta 表示，研發費用增加的主要原因是員工薪酬增加、與資料中心、技術基礎設施和第三方雲端服務相關的基礎設施費用增加、以及第三方人工智慧代幣（token）成本增加。
員工薪酬增加是因為股票酬勞支出、資遣費支出增加所致。
自由現金流僅為 7.84 億美元，上調全年資本開支
2026 年第二季，資本支出達到 310.8 億美元，自由現金流只有 7.84 億美元，股利和股利等值支付為 13.5 億美元；
資本開支幾乎吞掉了所有的自由現金流，再加上研發費用的增加，反映了公司的錢瘋狂砸向人工智慧、大數據方向，並且，meta 預計，2026 年整體的資本支出將達到 1300 億 – 1450 億美元之間，因為龐大的支出和投入並沒有帶來營收，這足以讓投資者擔憂，這些錢會不會打水漂？或許這也是 meta 的市值一直在 1.5 兆美元停滯不前的原因。
Meta 好就好在一事無成，人工智慧領域營收基本為 0
透過上面的分析，我們已經認識到了兩個不利因素，一是研發費用增加，導致 meta 的利潤縮水了；
公司預測，2026 年第三季的營收在 610 億 – 640 億美元之間，同比上漲 19%-24.9%，2026 年全年總支出將在 1650 億美元 – 1690 億美元，並且說，仍然認為 2026 年營業利益是高於 2025 年營業利益，這表明，2026 年的營業利益或許不佳，不會很好看。
二是資本開支飆升，自由現金流歸 0，那麼 KK 美股研究室是怎麼看待 meta 的呢？如何思考的呢？
Meta 當前在人工智慧領域的營收為 0，或許誇張，不過也差不多，meta 的主要營收來源是靠廣告收入，那麼它的社交軟體實際上受到 AI 的影響很小，不搞 AI 和大數據中心，影響也不大，meta 在社交領域是有強大護城河的，每個社交軟體、通訊軟體都是一個堡壘，AI 很難攻破，實際上，meta 面臨的壓力並不大。
Meta 和 Alphabet 都在人工智慧領域大規模投入，有啥區別？
Meta 2026 Q2 營收分佈
| 營收項目 | 金額（億美元） | 占總營收比例 |
|---|---|---|
| 廣告 | 593.63 | 97.60% |
| 其他營收 | 10.07 | 1.66% |
| 應用系列合計 | 603.70 | 99.29% |
| 現實實驗室 | 4.31 | 0.71% |
| 總營收 | 608.01 | 100.00% |
Alphabet 2026 Q2 營收分佈
| 營收項目 | 金額（億美元） | 占總營收比例 |
|---|---|---|
| 谷歌雲端 | 247.68 | 20.7% |
| 谷歌搜尋和其他 | 632.71 | 52.8% |
| YouTube 廣告 | 110.55 | 9.3% |
| 谷歌網路 | 73.03 | 6% |
| 谷歌訂閱、平台及裝置 | 129.11 | 10.8% |
| 其他投注 | 3.82 | – |
| 避險收益 | 1.06 | – |
| 總營收 | 1197.96 | 100% |
Meta 在 AI 領域、大數據業務上的收入基本沒有，而谷歌雲端的營收佔到了總營收的 20.7%，雲端業務持續增長，越來越成為增長驅動力，再則，Chatgpt 大型模型對搜尋引擎是降維打擊，谷歌不可能放棄對人工智慧、大數據業務的投入，從營收來源上看，谷歌還是高度依賴搜尋引擎，谷歌比 meta 面臨的威脅更大，更沒有餘地退讓。
那麼，meta 有餘地退讓麼？KK 研究室的看法是，如果 meta 失敗了，對股東可能是一件好事，一廂情願來說，只要退出來就完了，不會影響到廣告業務。
如果 meta 的投入獲得了回報，哪怕一點點營收，市場或許會給予獎勵，這對於股東來說並不虧。
總結一下 KK 美股研究室的看法：對 meta 的評價是，上有空間下有保底，解釋一下就是，廣告業務會持續增長，是來保底的，股價不會跌得特別慘，上有空間就是 meta 只要在 AI 領域稍微取得一點兒營收，市場可能就會有反應，簡而言之，現在已經很差了，不會變得更糟糕了。
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