Workday（WDAY）是一個企業級人工智慧平台，提供人力資本管理（HCM）和財務管理、支出管理和規劃等解決方案。Workday 的股價為 124.21 美元，市值為 306.80 億美元，靜態本益比為 47.96，距離 52 週最高股價下跌了近50%，在 AI 的負面衝擊下，Workday 的股價便宜嗎？
商業模式與賺錢能力
Workday 的營收主要靠訂閱收入，截至 2026 年 4 月 30 日，也就是 2027 財年 Q1 結束，12 個月訂閱收入的積壓額為 88.06 億美元，訂閱收入的總積壓額為 272.94 億美元，這說明公司有大量的訂單。流動負債遞延收入為 43.25 億美元，結合流動負債遞延收入來看，可以看到，Workday 的商業模式容易獲得現金流。以 2026 財年為例，Workday 的自由現金流達 27.77 億美元。
讓我感覺有點兒詫異的地方就是，Workday 的獲利能力一般，難道是股票酬勞的數額太多？
2026 財年，Workday 的營收為 95.52 億美元，淨利為 6.93 億美元，淨利率是 7.26%，對於一個成熟的公司，這個淨利率是有點兒低的；此外，它的股票酬勞數額很大，2026 財年的股票酬勞為 16.26 億美元，扣除股票酬勞，調整後的自由現金流為 11.51 億美元。
營收成長與自由現金流
2023 至 2026 財年，Workday 的營收成長率分別是 20.96%、16.78%、16.5%、13.10%，算是一檔成長股；再看一下 FCF，2023 至 2026 財年的 FCF 分別成長 6.33%、48.26%、14.34%、26.69%，明顯看出，自由現金流的成長率超過營收成長率，營收轉換成現金流的效率非常高。
2027 財年 Q1 財報
2027 財年 Q1 的營收是 25.42 億美元，年成長 13.5%；
營業現金流為 6.96 億美元，2026 財年 Q1 是 4.57 億美元；
2027 財年 Q1 的 FCF 是 6.16 億美元，去年同期為 4.21 億美元，自由現金流大幅成長 46.3%；
展望 2027 財年全年，Workday 預計總營收為 106.35 億至 106.60 億美元，年成長 11%-12%；訂閱營收為 99.25 至 99.5 億美元，年成長 12%-13%；自由現金流為 31.80 億美元。
股價便宜麼？
我的看法是合理，但不便宜。如果調整後的 FCF 為 15 億美元，按照 20 倍估值，那麼，Workday 的合理估值為 300 億美元，Workday 的當前市值為 306 億美元，仍處於合理估值區域內。
風險方面，我認為它的用戶黏著度是比較大的，截至 2026 年 1 月 31 日，Workday 的總收入留存率為 97%，AI 對它的衝擊似乎並不大，客戶的遷移成本也是比較高的，所以，我不太擔心 AI 會對公司的影響很大。
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